碳化硅双雄:WOLF

碳化硅双雄:WOLF

8 月 17 日盘后,Wolf 发布营收指引双超预期的财报:由于 SiC 采用速度超预期,上量持续加速,Wolf 营收连续两季保持同比超 50% 的增长。财报发布以来股价累计上涨 32.48%。

SiC 适用于高频、高压、大功率器件,随着电动汽车渗透率不断提升,以及整车电气架构向 800V 高压方向演进 ( 可延长电动车的续航里程,缩短充电时间 ) ,对 SiC 器件的需求不断增加,推升了对 SiC 衬底产能的需求。在技术层面上急需耐高压、低损耗的新型功率器件。相较硅基器件,碳化硅器件损耗低,可以提高整体功率电子的效率和降低体积,更满足 800V 高压下新能源车对电能转换效率的要求。据 TrendForce,到 25 年仅全球电动汽车市场对 SiC 晶圆的需求就将达到 169 万片,远超当前预期。

src=src=由于 SiC 生产速率慢、产品良率低,对热场控制、材料匹配要求较高,因此 SiC 目前的成本仍然偏高。其中,SiC 衬底占器件成本的 50%,一般采用 PVT 法制备。PVT 工艺难度较高,未来仍需进一步降本。

src=作为全球碳化硅龙头,早在在 1991 年,Wolfspeed 就推出了第一片量产碳化硅衬底,目前公司碳化硅衬底市占率超过 60%。由于其性能和质量独占鳌头,就连意法、英飞凌和安森美等同行业竞争对手不得不花费上亿美元向其采购。

src=据 Wolf 预测,到 26 年 SiC 相关器件市场有望达到 89 亿美元,衬底市场有望达到 17 亿美元,合计市场超百亿美金。2021 年电动汽车销量约为 400 万辆,到 2030 年预计为 2450 万辆,增长 6 倍;据 TrendForce,随着越来越多车企开始在电驱系统中导入 SiC 技术,预估 2022 年车用 SiC 功率元件市场规模将达到 10.7 亿美元,至 26 年将攀升至 39.4 亿美元,CAGR 约为 29.8%。

src=src=目前 Wolf 产能扩张顺利,扩产进度已达五分之三:2019 年 9 月,公司宣布将在纽约建造新的制造工厂,并对其位于北卡罗来纳州达勒姆的总部正在进行的工厂扩建。2022 年 4 月,纽约州 8 寸车规级工厂正式投产。据中国区市场副总裁介绍,截至目前,Wolfspeed 此前的三十倍扩产计划已实现五分之三。

下一季度预期继续提升,彰显公司信心。Wolfspeed 预计 FY23Q1 营收为 2.33-2.48 亿美元之间, GAAP 下净亏损为 1400-2100 万美元,营收持续提速,亏损加速收窄,并预计 24 年营收 15 亿美金同时毛利率达 50%(on 指引 23 年 SiC 营收到 10 亿美金)。同时给了一个 350 亿美金的 TAM ,预计到 27 年 SiC 占电力市场达 20%(目前为 5%)。

src=src=另外,首席执行官 Gregg Lowe 表示,公司在莫霍克谷开设了全球首个全自动 8 英寸碳化硅晶圆厂,在提高盈利能力的同时,收入增长方面也取得了重大进展。

第四财季 Design-in 营收显著增加,达到创纪录的 26 亿美元,加上前两个季度各 16 亿美元,进一步证明了 26 年收入继续上行的潜力,因此管理层预计 2026 年的 Design-in 营收将比去年底预测的 26 亿美元高出 30%-40%。

其中,当前汽车占 Wolfspeed design-in 的 70%-75%,而基础设施 / 工业 ( 太阳能逆变器、高端医疗设备、电动汽车充电站 ) 的强劲增长势头,可以使 Wolf 的营收来源进一步多样化。

Wolfspeed 本次业绩反映了汽车电气化速度,以及碳化硅在汽车与非汽车领域的渗透率增长均高于预期,未来估值有望进一步拔高。

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